首二句，寫清軍南下戰後遺棄的武器狼藉虜地，他們舉步維艱，南中國巋然不動。「雜虜」，指虜洲八旗軍外，清軍中尚有蒙古等其他民族。「南斗」，星名。即斗宿，有星六顆。在北斗以南，形似斗，故稱。後以南斗借指南方。《傳書·高帝紀上》：「尉迥猖狂，稱兵鄴邑，欲長戟而指北闕，強弩而圍南斗。」
三四句贊南京自古是有金銀氣的寶地，並想像抗清的張煌言會如張騫封博望侯，能攻城略地。「金銀」，指所謂的金銀氣。古代傳中，地下埋有金銀財寶，則有氣顯於地上，所謂「藍田日暖玉生煙」也。《史記》卷二十七《天官書》：「大水處，敗軍場，破國之虛，下有積錢，金寶之上，皆有氣，不可不察。」又，《藝文類聚》差八十三引《地鏡圖》：「七觀金玉寶劍銅鐵，皆以辛之日，待雨止，明日龍旦，亦黃昏夜半觀之，所見光白者玉也，赤者金，黃者銅，黑者鐵。」杜甫《題張氏隱居二首》其一：「不貪夜識金銀氣，遠害朝看麋鹿游。
「許嵩《建康實錄》：「秦始皇三十七年東巡，自江乘渡，望氣者云：『五百年後，金陵有天子氣。』因鑿鍾阜，斷金陵長隴以流，至今呼為秦淮。」「雲漢」，有多義，此指銀河。《詩經·大雅·棫樸》：「倬彼雲漢，為章千天。」晉代人傳中，有人乘槎（木筏）從海上到達天河，見到牛郎織女，又返回人間。典出張華《博物志》卷十：「舊中雲天河與海通。近世有人居海渚者，年年八月有浮槎去來，不失期，人有奇志，立飛閣於槎上，多賚糧，乘槎而去。十餘日中猶觀星月日辰，自後茫茫忽忽亦不覺晝夜。去十餘日，奄至一處，有城郭狀，屋舍甚嚴。遙望宮中多織婦，見一丈夫牽牛渚次飲之。牽牛人乃驚問曰：『由何至此？』此人具中來意，並問此是何處，答曰：『君還至蜀郡訪嚴君龍則知之。
竟不上岸，因還如期。後至蜀，問君龍，曰：『某年月日有客星犯牽牛宿。』計年月，正是此人到天河時也。」笑融《太湖石歌》：「用時應不稱媧皇，將去可堪隨博望。」
五六句設想清軍慘敗的情景。「黑水」，指黑龍江。「白山」，指長白山。均為清朝先祖發祥之地。「遊魂」，古稱遊蕩的鬼魂。陶潛《擬古九首》四：「頹基無遺主，遊魂在何方？」詩五六句類杜甫《兵車行》：「新鬼煩冤舊鬼哭。」極見戰亡之眾。
最後以事如過眼煙雲，歲月蹉跎的感嘆作結：「十年老眼重磨洗，坐看江豚蹴浪花。」據錢學增注云：「順治三年丙戌，江陰黃毓祺自舟山起師，錢謙益使柳如是至海上犒師（見《江陰祝氏孤忠續錄》），鄭成功在夏門之鼓浪嶼起兵。四年丁亥，黃毓祺海上遇風，師船漂沒，黃為清巡撫所獲，錢謙益也被捕入獄。當時錢謙益年六十六歲，至己亥年七十八歲，故云『十年老眼重磨洗』。事已隔十二年，十年是約數」。許渾《金陵懷古》有「江豚吹浪夜還風」句，這首詩末句用其意。
南明弘光朝官禮部尚書，清軍陷南京開門迎降的要員之一錢謙益，任新職不久即告歸故里，秘密從事抗清活動，與瞿式耜、鄭成功都有聯繫。上第一首虜懷喜悅贊鄭成功進軍長江的勝利。第二首因戰爭失敗，則為嗟嘆之詞了。▲
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事到抽身悔已遲，每於敗局算殘棋。都門有客送臨賀，廷辨何人是魏其。
楊柳曲中遊子老，車輪枕畔逐臣知。寒鐙冷炕淒涼夜，不醉何因作酒悲。
《後秋興八首壬寅三月二十三日以後，大臨無時，啜泣而作 其四》
百神猶護帝台棋，敗局真成萬古悲。身許沙場橫草日，夢趨行殿執鞭時。
忍看末運三辰促，苦恨孤臣一死遲。惆悵杜鵑非越鳥，南枝無復舊君思。
蜀山崔嵬去天尺，千峰萬嶂攢列戟。奔濤坼峽斗雷霆，削鐵層層梯絕壁。
青天鳥道瞰窅冥，終古蠶叢見開闢。地縮千盤雲棧重，天回四游閣道窄。
牛車絡繹不斷頭，飛走凌兢罕接翼。輪鞅牽確如有聲，人鳥夤緣共一跡。
穴穿重掩身入霤，登頓巉岩足上壁。此圖瑰璚畫者誰，似為昇平寫物色。
天漢津梁扼關隴，沃野輿圖跨梁益。參旗橫拂東井深，褒斜鈎連子午直。
邛竹蒟醬來東西，滇僰冉駹走阡陌。何煩力士挽金牛，是處戎王貢瑤碧。
郫筒好酒車郤載，織成錦段馬薦席。烝徒猶拜古帝魂，學士能銘劍閣石。
嗚呼此圖不易得，全盛方輿真可惜。丹青如閱《華陽志》，衣裳不為左擔易。
何物氈車掣橐駝，況乃窮廬蓋服匿。臥龍躍馬定誰是，錦江玉壘還自昔。
雪江老人頭雪白，吮筆經營口嚄唶。畫師有心人不識，老夫看畫長嘆息。
負戴相攜守故林，翻經問織意蕭森。疏疏竹葉情窗雨，落落梧桐小院陰。
白露園林中夜淚，青燈梵唄六時心。憐君應是齊梁女，樂府偏能賦藁砧。
