首句「卻月凌風度雪清」是對梅花所處環境的描述。「卻月（指彎月）凌風」本出自南朝詩人何遜的《詠早梅詩》：「枝橫卻月觀，花繞凌風台。」這一句總的意思是說：在積雪橫陳、明月高掛的清宵，梅花在料峭的寒風中含情獨放。從詞人所展現的清幽的意境中，可以看出他是十分擅長通過意象的組合造成預定的效果的。這裡的「明月、積雪」諸意象不但確實產生了一種幽雅的情趣，而且為後面女主人公的出現替讀者作了某種環境與情緒上的啟示。「何郎高詠照花明」是對「卻月」句的補充與呼應。何郎，即何遜；高詠，即前面所指的《詠早梅詩》。詞人說，在這種盪人魂魄的環境中，很容易使人想起何遜的詠梅佳作。正由於詞人生花妙筆的渲染，才使本來就熠熠生輝的梅花更顯得明艷動人。「一枝弄碧傳幽信」，是對梅花的具體描寫，但詞人的着眼點卻不在梅花的形體，而在於她所蘊含的春的信息，即「傳幽信」。詞人說由梅枝呈綠仿佛看到了春的韻律的萌動。正因為如此，才引出了後面的一句「半額塗黃拾晚榮」。額黃，指婦女額上的塗飾，梁簡文帝《戲贈麗人詩》云：「同安鬟里撥，異作額間黃。」晚榮，則指在深宵開放的梅花。這一句的意思是：一位半塗額黃的年輕少婦，深宵步月，來到梅樹下採摘花朵。這一句與上句不但在意境上有着十分有機的聯繫，而且在形式上也互為對仗，典雅精工，如「弄」與「塗」相對，「傳」與「拾」相對，確實起到了畫龍點晴的傳神作用，顯示了詞人深厚的藝術功力。以上是上片，詞人在寫梅的同時，引出該詞的主人公，從而為下片的抒情作了過度。
下片的一開始便轉入對女主人公心理的刻畫：「春思淡，暗香輕，江南雨冷若為情。」詞人說，暗香撩人，春思淡淡，女主人公自然憶起了遠在江南的意中人，甚至想見了他在淒風冷雨中愁苦的容顏，因此，不禁黯然傷情。這三句由於句式參差（前兩句每句三字，後一句七字），這樣便自然在音調上形成了一唱三嘆的效果，這在一定的程度上增強了詞中的衷傷情緒。下句「猶勝遠隔瀟湘水」，寫女主人公由自己和意中人的不幸的遭遇，想起了湘君與湘夫人纏綿悱惻的愛情悲劇，「瀟湘水」正是這方面的暗示。無疑，這種聯想不但不能給女主人公寂寞憂愁的心靈帶來任何慰藉，反而增添了幾分悲劇感，使她感到了現實的殘酷，以致產生了這樣的感覺：「忽到窗前夢不成。」詞人說，當女主人公再一次瞥見窗前幽獨自放的梅花時，便從幽夢中驚醒，感嘆起自己淒涼的身世來。
