譯文
群山腳下錢塘江水滾滾，綿延遠去的江水仿有說不盡的淒涼。江流滿載古今愁緒，山中的雨猶如為國家的衰亡流的淚。江面的沙鷗仿似在嘲笑世人碌碌不得閒。
注釋
吳山越山：吳山，在浙江杭州城南錢塘江北岸。越山，指浙江紹興以北錢塘江南岸的山。此指江浙一帶的山。
江流今古愁：秦觀《江城子》：「便做春江都是淚，流不盡，許多愁。」
山雨興亡淚：意謂山中的雨猶如為國家的衰亡流的淚。興亡：複詞偏義，偏指「亡」。
閒未得：即不得閒。
吳山越山山下水，總是淒(qī)涼意。江流今古愁，山雨興亡淚。沙鷗(ōu)笑人閒未得。
群山腳下錢塘江水滾滾，綿延遠去的江水仿有說不盡的淒涼。江流滿載古今愁緒，山中的雨猶如為國家的衰亡流的淚。江面的沙鷗仿似在嘲笑世人碌碌不得閒。
吳山越山：吳山，在浙江杭州城南錢塘江北岸。越山，指浙江紹興以北錢塘江南岸的山。此指江浙一帶的山。山雨興亡淚：意謂山中的雨猶如為國家的衰亡流的淚。興亡：複詞偏義，偏指「亡」。閒未得：即不得閒。
古人習以錢塘江北岸山稱吳山，南岸山稱越山，這是因為錢塘江曾為春秋時吳、越兩國國界的緣故。元曲家汪元亨即有「怕青山兩岸分吳越」（《醉太平·警世》）語。
此曲起首即以吳山越山對舉，點出「山下水」即錢塘江的詠寫對象，而着一「總是淒涼意」的斷語。一個「總」字，將「吳」、「越」、「山」、「水」盡行包括，且含有不分時間、無一例外的意味，已為題面的「懷古」蓄勢。不直言「錢塘江水」而以「吳山越山山下水」的回互句式出之，也見出了錢塘江夾岸青山、山水縈迴的態勢。三、四句以工整的對仗，分別從水、山的兩個角度寫足「淒涼意」。江為動景，亘古長流，故着重從時間上表現所謂的「今古愁」。山為靜物，也是歷史忠實、可靠的見證，故着重從性質表述，所謂「興亡淚」。以「雨」字作動詞，不僅使凝練的對句增添了新警的韻味，還表明了「淚」的眾多，也即是興亡的紛紜。作者不詳述懷古的內容，而全以沉鬱渾融的感想代表，顯示了在錢塘江浩渺山水中的蒼茫心緒。
大處着筆，大言炎炎，一般都較難收束，本篇的結尾卻有舉重若輕之妙。「沙鷗」是錢塘江上的本地風光，又是閒逸自得和不存機心的象徵。「沙鷗笑人閒未得」，「閒」字可同「今古」、「興亡」對讀，說明儘管歷史活動不過是「淒涼意」的重複，但人們還是機心不泯、執迷不悟，大至江山社稷，小至功名利祿，爭攘不已；又可與「今古愁」、「興亡淚」對勘，表現出作者對自己懷古傷昔舉動的自嘲。此外，從意象上說，「沙鷗笑人」，也正是江面淒涼景象的一種示現。作者對人世的百感交集，終究集聚到這一句上，自然就語重心長，足耐尋味了。
這支小令懷古傷今，把深沉的興亡之感，融入到景物描寫中。國家興亡，朝代更迭，歷史變遷，物是人非，而山水如故。在千古不變的山山水水中，融入了深厚的歷史感，引發人的感慨和感傷。末句「沙鷗笑人閒未得」，用擬人手法，看似輕鬆詼諧，含義卻頗為豐富，別具深意。自然界的生物是那樣悠然自得，而人世間則充滿忙碌、競爭、勞頓，最終，一切的一切都將歸於歷史的陳跡。
靈宮蒼煙蔭老柏，風吹霜空月生魄。
群鳥得巢寒夜靜，市井收聲虛室白。
少年抱琴為予來，乃是天台桃源未歸客。
危冠匡坐如無傍，弄弦鏗鏗燈燭光。
誰言伯牙絕弦鍾期死，泰山峨峨水湯湯。
春天百鳥語撩亂，風盪楊花無畔岸。
微霠愁猿抱山木，玄冬孤鴻度雲漢。
斧斤丁丁空谷樵，幽泉落澗夜蕭蕭。
十二峰前巫峽雨，七八月後錢塘潮。
孝子流離在中野，羈臣歸來哭亡社。
空床思婦感蠨蛸，暮年遺老依桑柘。
人言此曲不堪聽，我憐酷解寫人情。
悲歌浩嘆弦欲斷，翻作恬淡雍容聲。
五弦橫坐岩廊靜，薰風南天厚民性。
人言帝力何有哉，鳳凰麒麟舞虞詠。
我思五代如探湯，真人指揮定四方。
昭陵仁心及蟲蟻，百蠻九譯覘天光。
極知功高樂未稱，誰能持此獻樂正。
賤臣疏遠安敢言，且欲空江寒灘靜。
漁艇幽人知我心悠哉，更作嚴陵在釣台。
吾知之矣師且止，安得長竿入手來。
獨飲不成醉，橫槊望江天。吟魂飛落天外，無語對嬋娟。
萬里山河寂靜，淒絕嫦娥孤影，偏喜十分圓。鶴唳不知處，縹緲入雲煙。
人渺渺，春寂寂，夜綿綿。長空如此寥闊，一客倚孤船。
過眼風光誰賞，回首錢塘江上，鐵笛會群仙。今夕復何夕，香霧襲衣寒。
