譯文
群山腳下錢塘江水滾滾，綿延遠去的江水仿有說不盡的淒涼。江流滿載古今愁緒，山中的雨猶如為國家的衰亡流的淚。江面的沙鷗仿似在嘲笑世人碌碌不得閒。
注釋
吳山越山：吳山，在浙江杭州城南錢塘江北岸。越山，指浙江紹興以北錢塘江南岸的山。此指江浙一帶的山。
江流今古愁：秦觀《江城子》：「便做春江都是淚，流不盡，許多愁。」
山雨興亡淚：意謂山中的雨猶如為國家的衰亡流的淚。興亡：複詞偏義，偏指「亡」。
閒未得：即不得閒。
吳山越山山下水，總是淒(qī)涼意。江流今古愁，山雨興亡淚。沙鷗(ōu)笑人閒未得。
群山腳下錢塘江水滾滾，綿延遠去的江水仿有說不盡的淒涼。江流滿載古今愁緒，山中的雨猶如為國家的衰亡流的淚。江面的沙鷗仿似在嘲笑世人碌碌不得閒。
吳山越山：吳山，在浙江杭州城南錢塘江北岸。越山，指浙江紹興以北錢塘江南岸的山。此指江浙一帶的山。山雨興亡淚：意謂山中的雨猶如為國家的衰亡流的淚。興亡：複詞偏義，偏指「亡」。閒未得：即不得閒。
古人習以錢塘江北岸山稱吳山，南岸山稱越山，這是因為錢塘江曾為春秋時吳、越兩國國界的緣故。元曲家汪元亨即有「怕青山兩岸分吳越」（《醉太平·警世》）語。
此曲起首即以吳山越山對舉，點出「山下水」即錢塘江的詠寫對象，而着一「總是淒涼意」的斷語。一個「總」字，將「吳」、「越」、「山」、「水」盡行包括，且含有不分時間、無一例外的意味，已為題面的「懷古」蓄勢。不直言「錢塘江水」而以「吳山越山山下水」的回互句式出之，也見出了錢塘江夾岸青山、山水縈迴的態勢。三、四句以工整的對仗，分別從水、山的兩個角度寫足「淒涼意」。江為動景，亘古長流，故着重從時間上表現所謂的「今古愁」。山為靜物，也是歷史忠實、可靠的見證，故着重從性質表述，所謂「興亡淚」。以「雨」字作動詞，不僅使凝練的對句增添了新警的韻味，還表明了「淚」的眾多，也即是興亡的紛紜。作者不詳述懷古的內容，而全以沉鬱渾融的感想代表，顯示了在錢塘江浩渺山水中的蒼茫心緒。
大處着筆，大言炎炎，一般都較難收束，本篇的結尾卻有舉重若輕之妙。「沙鷗」是錢塘江上的本地風光，又是閒逸自得和不存機心的象徵。「沙鷗笑人閒未得」，「閒」字可同「今古」、「興亡」對讀，說明儘管歷史活動不過是「淒涼意」的重複，但人們還是機心不泯、執迷不悟，大至江山社稷，小至功名利祿，爭攘不已；又可與「今古愁」、「興亡淚」對勘，表現出作者對自己懷古傷昔舉動的自嘲。此外，從意象上說，「沙鷗笑人」，也正是江面淒涼景象的一種示現。作者對人世的百感交集，終究集聚到這一句上，自然就語重心長，足耐尋味了。
這支小令懷古傷今，把深沉的興亡之感，融入到景物描寫中。國家興亡，朝代更迭，歷史變遷，物是人非，而山水如故。在千古不變的山山水水中，融入了深厚的歷史感，引發人的感慨和感傷。末句「沙鷗笑人閒未得」，用擬人手法，看似輕鬆詼諧，含義卻頗為豐富，別具深意。自然界的生物是那樣悠然自得，而人世間則充滿忙碌、競爭、勞頓，最終，一切的一切都將歸於歷史的陳跡。
人生如微塵，同一霄壤間。可笑蠛蠓眼，但窺瓮中天。
錢塘俯滄海，八月壯濤瀾。始疑疋練橫，旋作萬馬翻。
海門屹中開，方壺忽當前。不知何巨鰲，為我戴三山。
銀光射傑閣，玉筍垂朱欄。須臾擊飛雪，噴薄上簾顏。
相見各驚顧，日暮殊未還。那知在空濛，但怪毛髮寒。
平生雲夢胸，始信宇宙寬。安得凌雲手，大筆如脩椽。
盡挽卷天浪，參差入豪端。
長道縣和元彥修梅詞。彥修，錢塘人，名時敏。坐張天覺黨，自戶部員外郎謫監長道之白石鎮。
一朵江梅春帶雪。玉軟雲嬌，姑射肌膚潔。照影凌波微步怯。暗香浮動黃昏月。
謾道廣平心似鐵。詞賦風流，不盡愁千結。望斷江南音信絕。隴頭行客空情切。
雙鴻泊故林，弋者忽言慕。驚飛來遠天，棲遲漢陽樹。
繒繳稍疏脫，飲啄方為故。擬此暫閒適，悠悠狎煙渚。
薰風自南來，又爾振其羽。江煙半入吳，水色猶連楚。
中道各言邁，羽翼乖其處。我破燕山雲，子披錢塘霧。
燕雀戀低枝，區區何足數。振翮淩霄漢，翱翔向雲路。
飛飛念舊群，九萬仍回顧。落日動離愁，含情悵南浦。
子瞻昔守杭，湖山賞佳麗。截湖築長堤，遠接錢塘勢。
環堤何所植，桃李兼松桂。菁蔥落鏡中，蒼靄沒雲際。
物象歸餘清，蕭然葉真契。逝者如可作，將期永投袂。
君看堤上人，風流想遺憩。
殘花剩柳，摧垣廢屋，新冢荒丘。海門天塹還依舊，滾滾東流。鐵瓮城橫刺
着虎口，金山寺高鎮着鰲頭。斜陽候，吟登舵樓，燈火望揚州。 除夕
荒蕪舊隱，盪田破屋，流水柴門。儒生甘捱黃齏運，何病何貧？楮先生管城
子誰行證本，鄭當時孔文舉那裡尋人？年將盡，梅花笑曬，添一歲老三分。 又
休懷故人，難尋東道，誰念斯文？南枝昨夜傳芳信，大地回春。雪兒飄風兒
刮深深閉門，酒兒ド魚兒膾旋旋開樽。投至得黃昏近，黑嘍嘍便盹，則敢是睡魔
神。 武林感舊二首
錢塘故址，東吳霸業，南渡京師。其間四百八十寺，不似當時。山空湖瀲
灩隨處寫坡仙舊詩，水清淺月黃昏何人吊逋老荒祠？傷情思，西湖若此，何似比
西施？
笙歌醉鄉，綺羅絢采，粉黛吹香。業風人海波千丈，送盡春光。湖內外靜悄
悄六橋面舫，浙東西冷清清一道長□。休悲愴，自今日往，何物不興亡！ 代人寄書
端肅奉柬，拜違咫尺，似隔關山。少成歡會多離間，直恁艱難。又不是平地
里情疏意懶，止不過暫時間書廢琴閒。休凝盼，歸期早晚，先此報平安。
怒濤滾滾排山至，此是英雄不平氣。英雄靈爽豈易降，人中乃有吳越王。
錢王意氣邁當世，所貴存心在利濟。裂石穿波強弩開，潮頭轉向西陵逝。
勢如轟雷震山嶽，水底蛟龍盡驚避。寶劍光橫十四州，得意難忘根本地。
父老歡呼草木榮，丈夫至此豈無情。龍飛鳳舞應前讖，他年遂作長安城。
陌上花開春復春，鈿車零落埋香塵。至今江口寒潮急，猶似當年射弩聲。
