此詞寫於汴京，是重陽佳節宴飲之作。詞中感喟身世，自抒懷抱，雖寫抑鬱之情，但並無絕望之意。全詞寫情波瀾起伏，步步深化，由空靈而入厚重，音節從和婉到悠揚，適應感情的變化，整首詞的意境是悲涼淒冷的。
起首兩句以寫秋景起，點出地點是在京城汴梁，時序是在深秋，為下文的「趁重陽」作襯墊。漢武帝在長安建章宮建高二十丈的銅柱，上有銅人，掌托承露盤，以承武帝想飲以求長生的「玉露」。承露金掌是帝王宮中的建築物，詞以「天邊金掌」指代宋代汴京景物，選材突出，起筆峻峭。但作者詞風不求以峻峭勝，故第二句即接以閒淡的筆調。白露為霜，天上的長條雲彩中飛出排成一字的雁隊，雲影似乎也隨之延長了。這兩句意象綿妙，滿懷悲涼，為全詞奠定了秋氣瑟瑟的基調。三、四兩句將客居之情與思鄉之情交織來寫，用筆細膩而蘊涵深厚，一方面讚美故鄉人情之美，表達出思鄉心切的情懷，另一方面又讚美了重陽友情之美，表達了對友情的珍惜。
過片從《離騷》中「紉秋蘭以為佩」和杜牧「塵世難逢開口笑，菊花須插滿頭歸」化出的「蘭佩紫，菊簪黃」兩句，寫出了人物之盛與服飾之美，渲染了宴飲的盛況。接下來一句，寫詞人仕宦連蹇，陸沉下位，情緒低落，不得不委屈處世，難得放任心情，今日偶得自在，於是不妨再理舊狂，甚至「殷勤」而「理」，以不負友人的一片盛情。況周頤《蕙風詞話》卷二說：「『綠杯』二句，意已厚矣。『殷勤理舊狂』，五字三層意：狂者，所謂一肚皮不合時宜，發見於外者也。狂已舊矣，而理之，而殷勤理之，其狂若有甚不得已者。」試想，本是清狂耽飲的人，如今要喚起舊情酒興，還得「殷勤」去「理」才行，此中的層層挫折，重重矛盾，必有不堪回首、不易訴說之慨，感情的曲折，自然把意境推向比前更為深厚的高度。結尾兩句：「欲將沉醉換悲涼，清歌莫斷腸。」由上面的歸結，再來一個大的轉折，又引出很多層次。詞人想尋求解脫、忘卻，而他自己又明知這並不能換來真正的歡樂，這是真正的悲哀。《蕙風詞話》又說：「『欲將沉醉換悲涼』，是上句註腳；『清歌莫斷腸』仍含不盡之意。」此乃中肯之語。詞之結句，竟體空靈，包含着萬般無奈而聊作曠達的深沉苦楚，極盡迴旋曲折、一詠三嘆之妙。「蘭佩紫」二句，承上片「人情」句的含蓄轉為寬鬆；「殷勤」句隨着內容的迅速濃縮，音節也迅速轉向悠揚；「欲將」二句，感情越來越深沉、曲折，音節也越來越悠揚、激盪。譚獻評周邦彥《蘭陵王》詞的「斜陽冉冉春無極」句，說「微吟千百遍，當入三昧，出三昧。」讀晏幾道這首詞的最後三句，使人也有同樣的感覺，因為它的意境、音節配合得極有韻味和感染力，妙處須細細體會。《宋詞舉》中云：「小山多聰俊語，一覽即知其勝。此則非好學深思，不能知其妙處。」此詞正說明了這一點。
縱觀全詞，儘管作者那種披肝瀝膽的真摯一如既往，但在經歷了許多風塵磨折之後，悲涼已壓倒纏綿；雖然還有鏤刻不滅的回憶，可是已經害怕回憶了。
