詞的上片寫主人公信步閒情、傷春感懷的情形。開篇起句點明時間（「遙夜」）、地點（「亭皋」）和活動（「閒信步」），簡約而明白，一個月夜無眠、獨自水邊散步的主人公呈現在讀者面前。其中「閒」字有深意，看起來是閒逸、閒適，而其實是心中煩悶、長夜難眠、獨自傷懷的無以自解，只好無聊、無奈地信步遊走，是閒極而煩之意。這也正好引出二、三句作解：清明剛過，卻已春去。「乍過」與「早覺」相對，筆意相承而詞意相反，表現出主人公的心境與現實情景的反差和對立。「春暮」不是實景，而是心境，關鍵在一「傷」字，傷春即是傷己，所以「閒信步」和「傷春景」等等，都是主人公自傷無奈心情的客觀映照，「傷」字一出，有動感，有情懷，片景皆活。後二句是以主人公視聽之覺來寫景，以情見景，以景映情，十分形象。雨隨風往，風捲雲收，作者以「約住」狀之；雲散月出，雲攏月淡，作者用「朦朧」畫之。極生動、極形象，而又極具神韻，尤其從中可見主人公心隨風雨、情如雲月的傷春情懷，淡雅有致而又曲意綿延，直為情語。
詞的下片寫主人公感慨春去、無以自慰的悲愁情懷。「桃李依依」本是明媚春光，但春卻已溜走。正仿佛人生中歲月流逝總是無可挽回，一個「暗」字，依戀之情俱在，無奈之懷別出，含蓄委婉，曲筆有致。可惜此景稍寂，於是作者筆鋒一轉，「誰在鞦韆，笑里低低語」，以活動的景色與上句形成對比，藉以昭示主人公欲靜不能的心情。這種對比和反差是如此巨大，春光雖好卻偏要溜走，他人歡情而唯我獨傷，相映見意，別具深韻。最後二句「一片芳心千萬緒，人間沒個安排處」直抒胸臆，張口即出，語盡而情不絕，言收而意更進，主人公千愁萬恨在心頭，無人能解無處平的情懷噴薄湧出，無以自收。陳繼儒《南唐二主詞彙箋》中曾云：「何不寄愁天上，埋憂地下？」雖解其意，不解其情也。
全詞多用白描手法，信筆畫之，信手拈之，但一切景語皆為情語，這是李煜詞作的基本風格。這首詞寫愁情春恨，多用對比，多造反差，實是用心去見景，用情去感物，其中作者的心境總與現實景象有極大的對立，因此也才有人指出詞為李煜晚期的作品，不無道理。總看全詞，質樸無華，淡雅疏朗，含蓄悠遠，有「疏而能深，淡而能遠」的藝術風格。
